凭着成功上市募到的巨资，中华网开始大规模展开并购，以扩展公司的事业。但由于其投资的范围过于广泛，在对网站的并购上也是贪求数量，看到当时哪些网站稍有赢利便砸下大量资金进行收购或参股，中华网当时的资本运作就显得颇凌乱。投资不当，疏于业务，中华网因此离网络霸主的位置越来越远了，其在网民心目中的地位也慢慢被三大门户网站取代了。
案例背景
1、中华网的基本框架和功能
（1）中华网的基本情况
中华网公司（Chinadotcom Corp.）是亚洲最大并在全球享有盛誉的综合互联网公司，业务遍布亚洲地区，在全球设有多处分支机构。中华网公司于 1999 年7月在美国纳斯达克上市 [Nasdaq:CHINA]，是第一家在纳斯达克上市的中国概念的互联网公司。中华网公司有多个世界级伙伴支持。
1997年开始，中华网公司即在中国内地开展互联网信息服务，拥有大量的商业客户和合作伙伴。中华网网站1999 年5月在中国内地正式推出，到2003年1月份为止，日平均页面访问量已超过 6000 万，各项网络服务业务已经在国内占有很高的市场份额，已发展成重要的网络内容和产品的服务商。
中华网和新华网都是由新华社发起创办的。中华网是1995年由新华社在海外唯一的窗口公司金鼎集团公司参与创办起来的。新华社原来控股，在上市前逐步“摊薄”，现在占股约10.9%。
中华网就像其它门户网站企业一样，是以新闻、广告及短信等业务为主。她的新闻来源有新华社的支持，能做到快讯发出的时间与事件发生的时间只差一秒；是中国第1个通过国际权威认证机构美国罗兵咸永道会计师事务所（PWC）认证的日均访问量超过1000万的大型门户网站；拥有阵容强劲的编辑、软件开发和系统管理人员；与全球60多家媒体及机构建立了友好合作关系，这些机构中包括多家全球最负盛名的新闻信息机构：新华社、中新社、法新社、彭博资讯、路透社、邓白氏商业资讯、日本经济新闻社、Thomson金融服务属下First Call公司，时代华纳公司及金融时报等。
案例分析
（2）中华网的功能结构
中华网拥有阵容强大的编辑、软件开发、系统管理和营销队伍。在网络内容服务方面提供新闻、军事、体育、科技、娱乐、游戏、财经、教育、健康、旅游等资讯内容，同时在网络产品服务方面提供电子邮件、短信息、网上上乘、企业服务、交友、论坛、聊天室、搜索引擎、搜索排名和软件下载等功能完善的产品服务。中华网为企业用户提供了能满足不同需求的电子商务、网上广告和网络解决方案服务，让用户日常交流和商业沟通更加便捷和高效。
2、中华网的商业模式
（1）中华网的战略
中华网的战略包括以下几个层次：
中华网的动力——超越自我，追求卓越；
中华网的宗旨——架设网上桥梁，让中国走向世界，让世界了解中国；
中华网的目标——筑中华网络第一品牌，引领亚洲互联网新潮流。
在这种战略的导向下，中华网在网站成立早期就建立起了自己的品牌形象，成为泛亚太区踞领导地位的综合性互联网公司，是亚洲地区最著名的门户网站之一。
（2）中华网的盈利模式
中国有新浪、网易、搜狐和中华网4大门户网站，只有中华网与传统媒体有关系。作为以新闻快讯为主要卖点的门户网站，拥有传统媒体就等于拥有了取之不尽的财富。第一、传统媒体给网站带来庞大的记者队伍，他们同企业、同政府有良好的关系；第二、传统的新闻媒体有上百万的日发行量，能影响到上千万的民众，结合起来办网站在加强网站与网民的亲和力方面能起到的巨大作用。这些就是其优势所在。
互联网从某种意义上讲，被称作第四媒体，其最大的特点，是能够把大量丰富的信息，迅速传播到世界各地，而且可以互联互动，包括查询，发表评论，这往往是传统媒体做不到的。从载体的角度来讲，网络媒体的出现使媒体的现有格局发生了某种变化，但网络又不完全是一种媒体，它更多地进入生产到消费领域，促进了生产和消费，变成了促进经济发展的新的手段。
新华社觉察了这个机遇，建立网站为未来构筑一个赚钱的平台。中华网是这样的网站：既要依靠其自身传统媒体（新华社）的优势，更好地完成中央交与的宣传任务，去抓好新闻网站；但同时，也要利用网络来加强传统媒体的内部管理，利用网络来构筑一些其它的商业性的网站，推动同企业的结合、同群众消费的结合，形成新的经济增长点。于是中华网依靠他们自己的特点，提出了坚持以“三位一体”为基础的多元化经营的盈利模式。
“三位一体”盈利模式是指中华网公司透过旗下的城网联系公司拓展电子商务策略及方案；透过中华网、香港网、台湾网、国中网等家族网站提供信息服务、技术服务和电子商务服务；透过旗下的24/7亚洲互动传媒广告公司提供网上广告销售服务，同时开拓新的赢利点。中华网形成了一个三位一体的商业模式，以三位一体为基础，多元化经营，所以他们不仅仅是做网站，还做电子商务解决方案、做广告，做ASP，做无线应用等等，尽可能想办法多渠道盈利。
3、中华网的经营模式
中华网的经营模式坚持“四个有机结合”，即加强与传统媒体的结合，提供更优质的信息服务；加强与传统产业、传统企业的结合，发展电子商务；加强与宽频、视频、有线电视以及无线应用等多媒体技术应用的结合，使网络深入家庭、深入生活；加强与资本运作的结合，通过并购、上市等策略，以钱生钱，发展壮大。
中华网的经营模式是不断改进变化的，中华网之所以能在互联网上占一席之地，关键就在于其顺应时势，不断改进其经营模式。
在2001年以前，中华网集团实行的是以“三位一体”为基础的多元化经营的经营模式。当时中华网的业务分三大块：第一块是它的全资子公司艾昂国际（Ion Global）提供的互联网解决方案。但这块收入逐年下滑，从1998年占总收入近80%，到2003年第三季度只占总收入的34%。第二块是由当时第二大网络广告连锁营销商24/7 Media的亚洲公司提供的网络广告连锁营销代理。由于近年互联网公司大面积倒闭，网络广告市场向门户网站及传统媒体巨头的网络版集中，连锁经销已不可能再实现，中华网就在2001年第四季度将这块业务卖掉了。第三块是互联网门户，旗下有中华网、香港网、台湾网以及国中网四个网站，但这四个网站的业绩一直无起色。只有香港网在香港创业板上市之后有所盈利。
可见随着时代的发展中华网集团逐渐摒弃了那些过时的萎缩的业务，建立起了一些新的有发展潜力的业务：CDC Software主要负责中华网集团旗下有关软件的业务，包括软件开发、软件代理等；CDC Outsourcing专门负责中华网集团旗下有关软件外包的业务；短信、娱乐业务，近年，香港网收购了国内十大互联网服务提供商之一的掌中万维（中国）信息科技有限公司。另外，中华网也推出了网上角色扮演的游戏。
4、中华网的资本模式
可以毫不夸张地说中华网在资本运作上的全过程就是中华网发展的全过程。刚开始通过招募著名的风险投资公司对其注资，之后成功上市，并在NASDAQ成功募集了大量的资金，在收购了许多公司、网站后通过其门下的子公司的盈利实现资金的回笼和再投入。在这个过程中有辉煌的成绩，也有惨痛的教训。
（1）中华网的前身——风险投资和传统投资的结合
1994年，受网景、雅虎的启发，中华网的创始人欲建立一个同类性质的网站，于是联络了新华社香港分社，希望通过合作方式建立新华社香港分社网站。双方达成一致后，香港亚太在线（AsiaOnline.com）有限公司董事长以风险投资的方式入股。
具体运作是这样的：先由新华社香港分社所属金鼎集团下属的运中发展有限公司和亚太在线合资成立一家运中投资公司，前者出资60%，后者出资40%；接着，再由这家运中投资和多个个人投资者（包括JamesChu）合资组建中国国际网络传讯有限公司（CIC）。当时，入股的个人投资者十分庞杂，有美国人、香港人、新加坡人等，运中投资股份不到40%。刚开始，CIC默默无闻。然而，谁也没有料到，早期一项决策，后来竟给公司带来滚滚财源：公司只用30万美元就从一个意大利籍香港人手上买下了China.com、 Hongkong.com、Taiwa..com三个具有中国和香港、台湾地区概念的门户域名。事实证明，这三个域名在CIC后来的市场宣传和运作上起到“四两拨千斤”的作用。
（2）上市——资金来源以风险投资为主
CIC在创立之初就将“上市”作为其主要目标。1997年6月，为了上市的需要，CIC在开曼群岛注册了全资子公司中华网国际传讯有限公司（CCC），开始有计划有策略的进行筹备。一般来说，一个网络公司能够最终上市至少要经过以下几个重要的环节：
1）国家政策。对于网站上市，这个环节可以说是最重要的作用力，如何有效地突破政策限制是能不能成功上市的根本。在这一点上，中华网占有先机。新华社在中华网中的股份虽然在之后被摊薄了不少，但其身份仍是发起者与主要股东，中华网是商业网站，在改革开放时期通过与国际合作，为中国互联网发展做出了贡献，新华社也因此非常重视和支持中华网。中华网成功获得国家政策的支持是中华网“出其不意”成功上市，一夜之间济身于中国大型网络公司之林，最早实施了国际化战略，并实现稳步增长的主要原因。
2）投资商的经验和能力。能不能够让具备良好国际背景和丰富投资经验的投资商注资，并开始正规化的运作，是一个公司上市的重要影响因素。因此中华网要顺利上市还要依靠有深厚资金和良好国际背景的公司的支持，只有这些公司的以第一大股东的身份参与，才能形成一个可以突破政策壁垒的股本结构；只有这些公司的深层介入，才可以博得那些对中国市场毫无了解的投资者的信任；也只有这些公司来实际运作上市事宜，才可以依靠他们的经验和势力得以顺利完成。
为此，中华网打出“有中国媒体集团为中华网网站的内容提供作后盾”的旗号，成功吸引了当时急于向海外市场扩张的AOL的注意，1999年6月，美国在线AOL宣布购入中华网一成的股权，成为了中华网的大股东。 吸引AOL入股对中华网上市的意义非同一般，拥有AOL背景，足以打消美国投资人的疑虑，甚至成为吸引资本的一大理由。事实上，成为中华网的股东之后，AOL在中华网上市路演、寻找承销商以至于最后成功上市等一系列环节中都起到了极为重要的作用。
同时，中华网公司还相继吸纳了美国太阳微系统公司、日本三井、美国电报电话公司、24/7互动传媒网络公司、香港新世界集团等知名公司作为股东，形成了一个跨越美欧日的高度国际化，由知名大公司组成的股东会，这个股东会在当时被媒介称之为“梦幻股东组合”。这在亚洲同类公司中是绝无仅有的。
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