(中国电子商务研究中心讯)北京时间5月31日，罗仕证券5月27日发布报告，维持如家的买入评级，目标价50美元，主要内容如下： 如家连锁酒店宣布以4.7亿美元收购莫泰100%的股权，支付总额包括3.05亿美元的现金，407.5万新发行的美国存托凭证，约合每股40.37美元，相当于公司完全稀释股份后的8.2%。此次交易将提交政府有关部门批准，管理层预计到2011年第四季度末完成收购。 如家酒店预计通过现金和3亿美元的信贷安排为此次交易融资。截止到2011年第一季度，如家拥有3.495亿现金，约合美国存托凭证美股7.65美元。罗仕证券此前预计如家在2011财年的自由现金流将达到负1130万美元。 莫泰连锁酒店2010财年的总收入达到2.62亿美元，目前在全国81个城市开设了281家酒店(其中144家直营店，137家加盟店)，总客房数为45669间。莫泰旗下的大部分酒店属于莫泰168品牌，以及莫泰268品牌的高端酒店和约泰QQ品牌的经济型酒店。其中有115家酒店(占投资组合的42%)位于一线城市：有100家酒店在上海，5家在北京，6家在广州，7家在深圳。罗仕证券的数据表明，完成这次收购后，如家市场的份额将从25%增加到30%以上。 目标价估值 罗仕证券确定50美元的目标价，是基于11.5乘以2012财年公司价值/未计利息、税项、折旧及摊销前盈利预期，25.7倍的市盈率乘以2012财年每股收益预期，罗仕证券认为，全球酒店博彩业竞争对手目前的目标价是基于12乘以2012财年公司价值/未计利息、税项、折旧及摊销前盈利预期。罗仕证券认为，考虑到该公司目前在中国经济型酒店业的领先地位、良好的现金流状况(自身融资)和强劲的资产表现，如家的市盈率将符合预期或有所提高。 影响如家达到目标价的因素包括：1.现有酒店的客房平均收入下降；2.无法完成新开酒店目标；3.租金或人工成本大幅上升；4.无法找到合适的连锁加盟商或新店选址。 风险 如家实现目标价的风险如下： 激烈的竞争 中国的酒店业竞争非常激烈。针对客户展开的竞争主要集中在酒店订房率、住宿质量、品牌认可、地点便利、服务质量和客房设施方面。如果如家不能在以上提到的各个方面保持竞争力，那么酒店入住率和客房平均收入有可能下滑。此外，进入该领域的门槛相对较低，可能导致新的竞争对手出现，造成价格压力，有可能对公司的运营产生不利影响。 控制增长和经营 如家酒店保持稳定的增长，从2002年最初的10家酒店增加到了2009年末的616家酒店。该公司打算加快新开门店的速度，以便增加在全国的业务。如果该公司不能及时新开门店，或者有效地控制增长，如家就可能低于罗仕证券的收益预期。 新店选址 如家可能在租用或管理新酒店方面无法找到理想的地段或合理的条件。如果该公司在新开酒店的选址和竞争方面不利，如家的发展战略将受到严重影响。 连锁加盟 如家已经签订了多份连锁加盟协议。大多数加盟协议的期限是5到10年。如果如家和连锁加盟商的关系恶化，或者加盟商不再续签协议，就会对如家的运营产生不利影响。 经济不确定性 中国的酒店住宿业，包括经济型酒店领域主要受到经济形势的影响。中国经济的严重衰退会直接导致客房平均收入的下滑。 人民币汇率波动 实际上，如家的全部收入和资产主要以人民币计算。人民币对美元汇率升值将导致以人民币计算的投资或支出成本有所增加，在某种程度上来说，该公司需要把美元兑换成人民币。此外，人民币汇率升值会对如家的客户产生不利影响，导致财务报表在外汇折算方面出现损失。 中国国内投资 如家的资产位于中国境内，公司的全部收入都来自中国国内的运营。因此，该公司的经营受到中国经济、政治和法律发展的制约。（来源：i美股） |
